文 | 节点财经驰赢策略，作者 | 十界
2014 年，在工业自动化领域深耕多年的工程师郑勇决心成为一名创业者，他的目标很明确——打造中国版的 Kiva 机器人，为仓储物流行业带来一场变革。
自一出发，极智嘉就受到了资本的追捧，时至如今，累计融资超 44 亿，估值更一度达到 150 亿。但一路走来，这家独角兽项目也面临着持续亏损、高额负债和客户集中度过高的困境。
今年以来，全球机器人市场呈现爆发式增长，身处其中的极智嘉似乎也感到了风向的改变。一方面，行业的走热似乎簇拥着极智嘉借风而起，另一方面，极智嘉签订的 18 个月内实现上市的回购协议也给这家明星企业带去了不小的压力。
就在近日，极智嘉正式启动港股招股，冲刺"全球 AMR 仓储机器人第一股"。
从一家初创公司到全球最大的仓储履约 AMR（自主移动机器人）解决方案提供商，这家估值一度达到 150 亿的独角兽，正试图借助资本市场之风再度崛起。
01 清华大学工程师出发，搞出一家 150 亿独角兽
1978 年出生的郑勇学术履历亮眼，他于 1997 年考入清华大学工业工程系，本硕连读，研究生阶段又前往德国亚琛工业大学联合培养，获得双硕士学位。学业结束后郑勇选择进入全球知名自动化公司 ABB 担任运营经理一职，负责机器人和工厂自动化解决方案。
这份工作让他接触到全球领先的工业自动化技术，也让他对机器人行业的前景有了更深刻的认识。
随后他加入新天域资本，成为 TMT 和机器人行业的高级经理，负责投资研究与投后管理。资本市场的经验让郑勇更加意识到机器人技术的商业化潜力，"自动化 + 投资"的双重履历经验，为他未来的创业积累了资源。
2014 年，一个偶然的机会，郑勇听闻亚马逊以 7.75 亿美元收购 Kiva Systems，用机器人优化仓储物流效率。这一消息触动了郑勇，他敏锐地察觉到中国仓储物流领域对自动化的巨大需求。当时国内电商行业正处于蓬勃发展阶段，但仓储环节依然高度依赖人工操作，效率低下且成本高昂。
2015 年，双创之风越演越烈之时，他决定，投身创业。
公司创立后不久，他们便推出了中国首个"货到人"拣选系统，开启了国内仓储物流领域的柔性自动化变革。
极智嘉的第一场"实战"发生在 2015 年的天猫双十一购物节，当时 20 台机器人被部署到某仓库中进行拣选作业。这是公司产品的首次亮相，虽然规模不大，却取得了不错的效果。
此后驰赢策略，极智嘉迅速发展起来。经过十余年的发展，专注于 AMR 解决方案的研发与销售的极智嘉已发展成为全球领先企业，据灼识咨询数据，极智嘉在 2023 年的收入规模上稳坐全球头把交椅。目前，极智嘉在 40 多个国家和地区交付了 4.6 万余台 AMR，并服务 770 家客户。
6 月 30 日，极智嘉开启招股，获 Eastspring 等基石投资者认购 9130 万美元。这也标志着，这家估值一度达到 150 亿的独角兽，终于要登陆资本市场了。
02 业绩承压，三年半累计亏损近 43 亿元
作为一家已连续六年占据全球仓储履约 AMR 市场份额第一的公司，极智嘉看上去在产品、市场和资本层面顺风顺水。但事实上，在过去的发展中，极智嘉也遇到不小的挑战和问题。
《节点财经》分析，目前，极智嘉面临着营收增长放缓、持续亏损、研发投入不足、行业竞争激烈等诸多挑战和困难。
第一，营收增速放缓与持续亏损，面临流动负债之困。
尽管极智嘉在技术和市场方面取得了显著成绩，但其持续亏损和高额负债问题不容忽视。2021-2024 上半年，极智嘉营收虽有增长，但增速从 2022 年的 92.31% 降至 2023 年的 42.66%，2024 上半年仅同比增长 1.24%。
同期，公司期内亏损分别为 10.50 亿元、15.67 亿元、11.26 亿元、5.50 亿元，三年半时间累计亏损近 43 亿元，盈利依然遥遥无期。
2024 年极智嘉的亏损有所收窄，上半年公司收入 7.82 亿元，经调整净亏损 1.94 亿元。
更值得关注的是，尚未盈利的极智嘉还面临着产品降价压力，中国仓储与配送协会数据显示，2019 年至 2022 年间，AGV/AMR 设备的平均价格大幅下降，预计到 2027 年还将继续降低。
在更激烈的竞争之下，为了争夺市场，不少参与者纷纷降价，而极智嘉也面临着产品降价压力，其仓储履约 AMR 解决方案业务毛利率在 2024 年上半年已出现下降之势。
第二，研发投入不足。
报告期内，极智嘉的研发支出分别为 3.40 亿元、4.37 亿元、3.80 亿元、1.33 亿元，规模有所减少，甚至低于同期营销费用，"重营销轻研发" 趋势明显，可能削弱其长期竞争力。从长远看，只有不断提高产品技术的护城河，才能在激烈的市场争夺战中保持不败，一旦技术上优势有所下滑，就会失去城池。
第三，大客户依赖风险。
报告期内，极智嘉前五大客户产生的收入占各期间总收入的比例从 30.4% 上升至 55.8%，最大客户的收入占比从 8.2% 攀升至 18.9%。《节点财经》看来，对大客户的过度依赖使得公司业务缺乏主动权，若失去大客户订单，经营业绩将受负面影响。
更值得一提的是，大客户也可能随时更换供应商以降低成本，对于大客户过度依赖，在一定程度上就会失去议价权，进一步降低产品的价格，并牺牲公司的利润。
03 面临巨额赎回负债，上市压力压顶
郑勇的履历和投资人经历，让他收获了资本的关注。
成立至今，极智嘉完成了 10 轮融资，投资方包括高榕、心怡科技、火山石投资、华平投资、祥峰投资中国基金、中信产业基金、英特尔资本等一众投资机构。
但资本对于极智嘉的投资背后，也是有条件的。
《节点财经》发现，极智嘉的投资方赋予其一系列特殊权利，同时也要求公司在未来 18 个月内成功上市以应对巨额赎回负债。
截至 2024 年 10 月 31 日，极智嘉的赎回负债已增至约 69.2 亿元。公司的流动负债净额也居高不下，显示出公司当前面临的严重财务压力。
郑勇必须谨慎处理相关财务和法律问题，以确保公司平稳过渡。融资虽然为公司的业务发展提供了资金支持，但也为公司的财务状况增添了不确定性。
更值得关注的是，这一行业的竞争同样激烈。
随着 AMR 技术的普及，越来越多的企业开始研发自主移动机器人，甚至一些客户也在探索自建解决方案，这无疑对极智嘉的市场份额构成威胁。
事实上，仓储机器人赛道当前面临技术、成本、市场等多方面的挑战。除了极智嘉这类企业之外，很多传统自动化设备厂商，凭借丰富的自动化设备研发和制造经验，也已经开始涉足智能仓储机器人领域。
《节点财经》看来，仓储机器人赛道市场较为分散，行业门槛或技术壁垒并非高不可攀，这也导致，极智嘉目前的市场优势，极有可能被新出发者所打破。
未来，技术的优化、场景的适应性以及成本的控制，都将决定一家仓储机器人企业的发展。
面对持续亏损的财务压力，极智嘉此番港股之旅，不仅是新的起点驰赢策略，也可能是一场决定命运的考验。
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